图说期货:套利机会减少,IC期货现对冲机会【任瞳/兴业证券定量研究】

  兴业.基石

  图说期货20170501

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  市场概况

  本周,市场仍保持震荡下跌的趋势。截至周五收盘,沪深300、上证50和中证500指数的跌幅分别为0.78%、0.03%和1.41%。根据统计局公布的数据,一季度经济数据反弹超出预期,市场情绪有所恢复。但当前流动性有收紧的趋势,且监管逐渐趋严,加上目前短期市场缺乏热点,未来持续震荡的可能性较大。  

  从期货市场表现来看,IF和IC期货合约整体出现下跌,而IH期货合约有所上涨。三个期货的整体表现均稍强于指数,IF、IH和IC期货合约贴水幅度整体出现扩大。截至周五收盘,IF、IH和IC的当月合约的贴水幅度分别为0.56%、0.47%和0.51%。当月合约的贴水幅度在0.50%附近,尤其是IC1705合约,贴水相比此前有大幅下降,存在一定的对冲机会。 

  本周,1705合约的基差整体处于较低水平。从日内高频的套利机会来看,IF1705和IC1705均出现少量的反向套利机会,从套利收益来看,IF和IC的反向套利的最大单笔收益分别仅为0.07%和0.14%。本周没有出现任何正向套利机会。  

  从三大期货的成交量来看,IF、IH和IC期货的日均总成交量均出现一定幅度的下降,降幅分别为26.21%、40.25%和24.45%。本周,IF和IC期货的总持仓量出现小幅上升,而IH期货的总持仓量出现小幅下降。截至周五收盘,IF、IH和IC期货的总持仓分别为4.66万手、2.88万手和3.49万手。  

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  基差变动

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  期现套利机会

 附  

  套利收益计算方法

  期现套利的理论依据为,在到期日,股指期货的价格和标的的指数会收敛。期现套利主要分为正向套利与反向套利。当现货被低估,而相应的期货被高估时,就可以卖出期货合约,买入现货,这种套利策略为正向套利策略。当现货被高估,期货被低估,通过买入期货合约,卖出现货获利的策略为反向套利策略。  

  假设St、Ft、ST、FT分别为现货与期货在t时刻与T时刻的价格。在到期日T日,理论上,期货与现货价格收敛,所以假设FT=ST。Mf、Ml分别为期货与融券的保证金比率。Cs、Cf分别为现货与期货交易的相关费用,包括佣金、交易税以及冲击成本。rf为无风险利率,rl为融券年利率,DtT为t时刻至T时刻的分红率。  

  正向套利的套利收益公式为 

  反向套利的套利收益公式为 

  计算中,股指期货和指数的单边交易费用分别取万分之一和万分之五。期货保证金和融券保证金分别为40%和60%。融券利率为年化8.6%。暂时不考虑分红的影响。 

  详情请参阅相关研究报告,或联系兴业证券金融工程研究团队。 

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2017-05-01 21:29  阅读:38